Analysten von Goldman Sachs und Citizens sehen Coinbase als den am besten aufgestellten Anbieter für den Handel mit tokenisierten US-Aktien unter der neuen Ausnahmebestimmung der SEC, gefolgt von Robinhood und Circle.
Was die fünfjährige Ausnahme erlaubt
Die US-Börsenaufsicht SEC hat eine fünfjährige Innovationsexemption geschaffen: Sie erlaubt qualifizierten tokenisierten US-Aktien den Handel über automatisierte Market Maker, sogenannte AMMs, auf öffentlichen Blockchains. Um in den Genuss zu kommen, müssen die Token die Aktionärsrechte erhalten, also Dividenden und Stimmrechte. Die Handelsplätze wiederum unterliegen Grenzen beim Handelsvolumen und bei der Zahl der Aktien, die sie anbieten dürfen.
Für Anlegerinnen und Anleger ist der Kern, dass erstmals ein regulierter Weg existiert, US-Aktien direkt auf einer Blockchain zu halten, statt nur ein Derivat auf den Kurs. Der Markt dafür ist groß: Coinbase-Chef Brian Armstrong bezifferte ihn in einem Beitrag auf X vom 14. September auf mehr als 70 Billionen US-Dollar.
Warum Coinbase als Erster gilt
Die Goldman-Analysten argumentierten, Coinbase könne über mehrere Geschäftsbereiche profitieren. Ihr bestehendes Angebot an tokenisierten Aktien erfülle bereits viele der von der SEC geforderten Eigenschaften, darunter Aktionärsrechte und Dividenden, die mit der zugrunde liegenden Aktie vergleichbar sind. Armstrong schrieb dazu auf X: „Wir haben mit Coinbase Tokenized Stocks den Standard gesetzt. Keine Synthetics oder Schuldtitel, echte voll besicherte Wertpapiere, einlösbar in die zugrunde liegenden Aktien, mit integrierten Dividenden, und Stimmrechte kommen bald.“
Dazu kommen das institutionelle Verwahrgeschäft des Unternehmens und Coinbase Tokenize, eine Infrastruktur, mit der andere Firmen Anlagen auf die Blockchain bringen. Die Analysten von Citizens verwiesen zusätzlich auf die Präsenz von Coinbase bei Verwahrung, tokenisierten Anlagen, Stablecoins und der auf Ethereum aufbauenden Blockchain Base. Ein Hürde bleibt: Die Börsen von Coinbase nutzen zentrale Orderbücher, das SEC-Modell basiert aber auf AMMs. Sollte Coinbase selbst ein solcher Handelsplatz werden wollen, müsste die Technik angepasst werden.
Robinhood muss umbauen, Circle profitiert indirekt
Für Robinhood sehen die Analysten mehr Arbeit. Die aktuellen Aktien-Token des Unternehmens laufen über Auslandsangebote und bieten die Kursbeteiligung über ein Derivat, ohne die vollen Eigentumsrechte, die die Ausnahme verlangt. Robinhood-Chef Vlad Tenev hat in dieser Woche signalisiert, dass Einlösung und Stimmrechte ergänzt werden sollen; beides ist versprochen, nicht live. Die Citizens-Analysten erwarten trotzdem ein zügiges Vorgehen, auch wegen des Eigendrucks rund um die auf Arbitrum aufbauende Robinhood Chain.
Beide Häuser stufen Circle als indirekten Profiteur ein: Der Stablecoin USDC könnte für Abwicklung und Besicherung der Onchain-Aktienmärkte genutzt werden. Goldman räumt den etablierten Börsen wie Nasdaq und der NYSE-Mutter Intercontinental Exchange vorerst Bestandsschutz ein, weil Handelslimits, das Widerspruchsrecht der Emittenten und die Grenzen von AMMs in liquiden Märkten neue Plätze ausbremsen. Die fünfjährige Frist der Ausnahme setzt diesem Schutz allerdings eine Uhr.
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